【天风中小市值】新兴产业行业研究周报:国内新型烟草国外试水加速,宠物外卖上海试点

知识普及 | 2018-09-04 10:37

核心观点

新型烟草一周见闻

新闻:国内:上海新型烟草制品研究院传达学习行业各直属单位主要负责同志座谈会精神/ 云南中烟积极推进新型烟草生产制造工作/ 国际:亲历美国对华加征2000亿关税听证会:不合法、逆民意的过场秀和特朗普的“抽积木”游戏/ 研究发现美国每20名成年人即有1人使用电子烟/ 美国开始向中国电子烟产品加征关税。

宠物行业一周见闻

新闻:宠物外卖:天猫&饿了么推出宠物外卖服务上海猫咪成为全国首批用户/ 宠物食品:玛氏公司斩获中国宠物行业至高荣誉“年度杰出主粮”奖项/ 宠物医疗:全国人大常委会分组审议建议让家养宠物强制接种/ 宠物生活:北京开建宠物粪便处理示范点还将研发“家用处理箱”。

数字经济一周见闻

本周IPO新股速递

建议关注:佩蒂股份:延续高增长态势,公司业绩持续亮眼/ 中宠股份:销售收入再提速,短期业绩仍有压力/ 盈趣科技:IQOS精密件二级供应商/ 劲嘉股份:布局新型烟草业务/ 集友股份:布局新型烟草研发及产业化/ 顺灏股份:领先布局电子烟业务/ 华宝国际:H股,布局电子烟业务/ 麦克韦尔:新三板,国内领先电子烟设备加工制造商。

风险提示:政策风险;宠物食品安全风险;汇率风险;销售不及预期

新型烟草一周见闻

【上海新型烟草制品研究院传达学习行业各直属单位主要负责同志座谈会精神】

8月28日,上海新型烟草制品研究院召开专题会议,传达学习烟草行业各直属单位主要负责同志座谈会精神。各部门负责人参加会议。会议原文学习了国家局党组书记、局长张建民的主题报告和总结讲话,学习了国家局党组成员在座谈会上的发言,并就贯彻落实座谈会精神提出要求。报告中多次对新型烟草制品发展提出要求,作出部署,体现出对行业新型烟草制品工作的高度重视,令科技工作者倍感振奋。就下一步工作,关于新型烟草,会议要求,针对主题报告中提出的加强新型烟草制品创新体系建设,加快研发储备一批战略新新型产品,努力在境外市场拓展上不断取得新突破的要求,上海院要集中力量部署研究,做好各项工作。(来源:国家烟草专卖局,上海新型烟草制品研究院)

【云南中烟积极推进新型烟草生产制造工作】

8月20日,云南中烟工业有限责任公司有关领导一行赴玉溪卷烟厂,就新型烟草生产情况开展调研。玉溪卷烟厂主要负责人向调研组汇报了新型烟草生产前期准备工作、现阶段生产组织情况以及下一阶段生产重点工作。调研组充分肯定了新型烟草生产取得的成绩,指出现在是云产卷烟品牌复兴的关键时刻,玉溪卷烟厂新型烟草的生产将为云产卷烟品牌复兴提供强大支持。今后工作要以党的十九大精神为引领,大力弘扬红塔担当精神,高度重视新型烟草的发展。自2015年开展研发以来,玉溪卷烟厂经前期设计、材料选择、基棒加工、复合棒加工、烟支搓接、包装及设备改造等过程,成功开发出加热不燃烧新型卷烟,按照国家局“先期投放国际市场试水”的指示要求,去年9月及12月先后有14件发往巴拿马,今年8月15日有350件发往韩国,预计本月底完成650件的加工任务,发往韩国市场。(来源:国家烟草专卖局,云南中烟工业有限责任公司党建工作部)

亲历美国对华加征2000亿关税听证会:不合法、逆民意的过场秀和特朗普的“抽积木”游戏】

首轮针对500亿中国商品的关税设法避开了消费品,表明美国政府有意识在避免对选民造成直接征税的效果。但是此次拟征税名单覆盖从婴儿床、到自行车,从汽车轮胎、服装面料到电子烟,就连钉子都列入了这份以301调查为基础的声称针对涉及中国的技术转移、知识产权保护以及高科技产品的征税清单。美国电子烟协会总裁托尼·阿布德:正如我在301调查委员会面前作证时说的,电子烟这种技术本来就是中国2003年发明的,而且后续的很多发展创新也是来自中国,所以美国的技术向中国移转的风险非常低。(来源:央视新闻)

【研究发现美国每20名成年人即有1人使用电子烟】

据英国路透社8月28日报道,美国一项研究表明,目前约有1080万美国成年人正在使用电子烟,其中超过半数年龄在35岁以下,这意味着每20名成年人即有1人使用电子烟。发表在《内科医学年鉴》上的研究报告指出,三分之一的电子烟用户每天吸烟。研究数据显示,总体而言,从未吸食传统烟的人中有1.4%的人使用电子烟,戒烟者中有7.6%,吸烟者中有14.4%。男性吸食电子烟频率高于女性,受调查男性的电子烟使用率为5.9%,而女性则为3.7%。这项研究的一大优势在于研究人员得到了近46万7千名成年人的答复。但研究的局限性在于所有数据均由调查者自我报告,未经医疗记录证实。同时,研究人员并不清楚被调查者使用的电子烟和烟液类型,这可能会影响相关的健康结果。(来源:环球网)

【美国开始向中国电子烟产品加征关税】

美国电子烟玩家还有向他们提供电子烟设备的行业正面临着多方面的压力。除了每天都有政客对JUUL抹黑的新闻报道,以及食品及药物管理局(FDA)即将对烟油味道加以限制之外,特朗普现在还对中国的电子烟产品征收高额关税。第一轮对电子烟产品加征关税近日生效,对所有从中国进口的电子烟、设备、电池及类似设备征收25%的关税。关税是对来自另一个国家的产品征收的进口税,目的是为美国制造的产品创造更有利的经济形式。但是,由于美国没有大量的电子烟产品生产商,这项税收只会惩罚美国的进口商、批发商、零售商,并最终惩罚的只是美国的电子烟玩家们。美国电子烟协会(American Vaping Association)主席GregoryConley表示:“对于绝大多数美国电子烟玩家来说,在美国制造的电子烟产品,和中国制造的电子烟产品加上25%的关税中选择,他们只会选择后者,这根本算不上什么选择。”(来源:52RD)

宠物行业一周见闻

【宠物外卖:天猫&饿了么推出宠物外卖服务上海猫咪成为全国首批用户】

如今,消费者不仅可以给自己点外卖,还可以给宠物点外卖了。8月28日起,天猫携手饿了么开通上海地区的宠物零食外卖服务,上海猫咪将成为全国首批用户。服务上线的前三天,天猫还专门推出超级品类日猫粮专场活动,猫奴们只要打开手淘饿了么入口,即可享受满60-6,199-20的平台优惠,如果商家有优惠,还能享受多重优惠。目前消费者可以买到的猫粮品牌和产品主要是通过天猫大数据筛选得出。皇家、渴望、冠能、麦富迪、伟嘉/Whiskas、比瑞吉、sheba/希宝等天猫上的国内外核心大牌,其幼猫粮、成猫粮、猫零食等日常爆款都可以供消费者选择,通过饿了么最快30分钟便可送达。根据饿了么28日当天的数据显示,静安区的猫奴下单最多,其次是闵行区。下单年龄段以20-30岁居多,其中一位猫奴下手最狠,总共为猫咪剁手247元。未来,消费者还可以直接在天猫上下单,通过订单地址,系统将自动匹配用户位置三公里内的商场,加上更多的天猫宠物品牌即将上线外卖服务,对于猫奴们来说选择余地将更大。近日天猫发布的一份猫粮品类行业消费趋势洞察报告显示,天猫平台已经成为猫奴主要消费阵地,而为提高“猫主子”的生活品质,猫奴逐渐从不讲究喂养方式的“佛系铲屎官”转变为精通喂养知识的“专业铲屎官”。(来源:itbear)

【宠物食品:玛氏公司斩获中国宠物行业至高荣誉“年度杰出主粮”奖项】

玛氏宠物护理旗下的宠物营养及皇家宠物食品应邀出席第二十一届亚洲宠物展览会。经过网络评选和专家评审的重重考验,在大会颁奖典礼上,玛氏宠物营养旗下品牌宝路狗粮和皇家宠物食品凭借其在行业内的强大影响力与号召力脱颖而出,双双斩获PFA AWARD “年度杰出主粮”这一中国宠物行业最受瞩目的奖项和至高荣誉。“宝路、伟嘉作为最早进入中国的全球宠物食品领导品牌,在过去的二十几年中深得消费者的信赖与喜爱。”玛氏宠物营养总经理牛英华也指出:”在中国深耕多年,为了更好地满足消费者和客户在不同场景下的需求,玛氏宠物营养不断创新并升级产品配方,致力于为宠物带来科学健康营养。除此之外,我们也不断拓展宠物医院体系、宠物可穿戴设备、大数据处理等业务,从宠物的食、住、行各方面,全方位为宠物提供更好的产品和服务。”(来源:中华网)

宠物医疗:全国人大常委会分组审议建议让家养宠物强制接种】

8月30日,十三届全国人大常委会第五次会议分组审议全国人大常委会执法检查组关于检查传染病防治法实施情况的报告时,多位全国人大常委会委员、全国人大常委会组成人员以及全国人大代表对于狂犬病防治、疫苗监管等问题,提出针对性建议。并在以下几个问题上展开讨论:1)应对狂犬病,能否让家养宠物强制接种;2)建议不定时抽检生产销售阶段疫苗,并采取一票否决制。疫苗安全问题,依然是审议过程当中的热点问题;3)对新突发传染病,能否授予地方政府强制处置权。(来源:成都商报)

【宠物生活:北京开建宠物粪便处理示范点还将研发“家用处理箱”】

城市动物粪便给社区环境、公共卫生及居民健康带来诸多问题;如果城市动物粪便处理不当,还容易引发社会矛盾。如何科学环保地处理宠物的粪便?最近,北京建立了首批11个城市动物粪便环保处理示范点,利用蚯蚓,来处理城市动物粪便。在位于朝阳区的北京京东万康动物医院内,有一个内置通风孔的透明环保塑料箱,箱内盛放的是专门用于处理动物粪便的蚯蚓。这样一个蚯蚓箱里共有1至1.5公斤蚯蚓,后续随着不断繁殖,平均下来,一天的处理量约为蚯蚓自重的1.2倍。据介绍,蚯蚓是营腐生生活动物,生活在潮湿的环境中以腐败的有机物为食。适宜温度下,一条蚯蚓一年的繁殖量在100条以上。而且,蚯蚓还是“大胃王”,每天可以摄入数倍于自身体重的食物。处理后的蚯蚓粪是一种良好的有机肥,既可以直接用作种植花草、蔬菜的肥料,也可以加工后制成屋顶绿化的专用基质,用于建设“绿色社区”“海绵城市”。(北京晚报)

数字经济一周见闻

【全球数字经济十大发展趋势】

当前,信息网络技术加速创新,以数字化的知识和信息作为关键生产要素的数字经济蓬勃发展,新技术、新业态、新模式层出不穷,成为“后国际金融危机”时代全球经济复苏的新引擎。中国数字经济百人会依托中国电子学会的专业研究团队,对全球数字经济发展趋势做出十点研判,具体如下:一、数字化的知识和信息成为新的关键生产要素;二、与实体经济深度融合发展是首要战略任务;三、平台化、共享化引领经济发展新特征、新趋势;四、全球创新体系以开放协同为导向加快重塑;五、基础设施加速实现数字化、网络化、智能化升级;六、国家和地区的核心竞争力延伸至信息空间;七、数字技能和素养推动消费者能力升级;八、社会福利水平依托数字化手段得到有效改善;九、数字城市与现实城市同步启动规划、建设和管理;十、社会治理体系的数字化程度持续提升。(来源:CIE智库)

【上半年全球数字医疗投资继续增长,中国市场表现抢眼】

美国数字医疗创业加速器StartUp Health发布了2018上半年全球数字医疗投资报告。据该报告数据,2018上半年全球数字医疗投资持续增长,共完成414起交易,比去年同期增加了20%。报告预测,受市场整体增长潜力,及资本对该行业的信心增强等多种因素的影响,今年数字医疗投资有望比去年增加一倍。总体来看,上半年全球数字医疗投资主要呈现出以下五大特点:1.2018年的投资交易量继续保持增长趋势;2.种子轮和A轮早期交易比重有所降低,中后期阶段的投资增加;3.国际资本正在流向全球更多的城市;4.中国成为全球市场中资金最稳定和最充足的国家;5.顶级投资者正在加大多轮投资阶段的布局。(来源:i黑马)

【中国数字音乐发展进入高速期行业生态日渐成熟规范】

国内知名数字娱乐研究机构中娱智库发布了《2017-2018中国数字音乐原创生态发展报告》,该报告指出,自2017年以来,作为数字音乐第一大国,我国数字市场音乐延续了快速发展的行业势头。主流的数字音乐平台继续扩大版权覆盖范围,孵化原创细分类型音乐,启动音乐人计划,搭建音乐与影视、游戏、综艺、短视频、直播的跨界合作桥梁,拓展迷你KTV及线下场景消费,推动了原创音乐的创作与普及,中国原创音乐生态秩序日渐成熟规范。(来源:搜狐财经)

【“中巴经济走廊数字信息大通道”全线贯通】

的“中巴经济走廊数字信息大通道中国电信集团有限公司8月31日在第六届中国-亚欧博览会“欧亚互联互通论坛-携手共建中巴信息走廊”会议上宣布,基于中巴光缆,服务中巴经济走廊和全球客户及合作伙伴”全线贯通。中国电信国际有限公司执行副总裁谭亦军介绍,今年7月13日,从乌鲁木齐到拉瓦尔品第全长2950公里的中巴光缆全线贯通且测试运行良好,8月31日,这条“中巴经济走廊数字信息大通道”正式全线贯通并投入商用,大大缩短了中巴两国之间以及与国际通信的时延。以往北京与伊斯兰堡的通信通过海底光缆,时延是180毫秒;现在通过中巴光缆,时延只有81.8毫秒。这对于跨国金融交易、远程医疗等行业具有重要意义。(来源:新华网)

【广西打造面向东盟开放合作的数字经济新高地】

数字广西建设大会30日在南宁市召开,广西壮族自治区党委书记鹿心社表示,广西将实施大数据战略,以供给侧结构性改革为主线,推动互联网、大数据、人工智能等新技术与实体经济、政府管理、民生服务、开放合作深度融合,打造面向东盟开放合作的数字经济新高地。广西壮族自治区主席陈武在会上表示,数字经济正在带动广西传统产业转型升级。以柳州螺蛳粉产业为例,“工业化+互联网”让柳州螺蛳粉成为“网红爆款”,从地方街头小吃走向全国、卖向全球,互联网日均成交量超过80万包,年快递寄件达2000万件,产值超50亿元。“东盟十国网民规模总数达2.6亿人,数字经济规模到2025年有望突破2000亿美元。广西与东盟各国共建共享数字丝绸之路,具有广阔发展前景。”(来源:中国日报网)

本周新股速递

证监会核发3家企业IPO批文,筹资总额不超过14亿元。

本周五(8月31日),证监会按法定程序核准了以下企业的首发申请,上交所主板:江苏丰山集团股份有限公司,深交所中小板:宁波兴瑞电子科技股份有限公司,深交所创业板:广东顶固集创家居股份有限公司。上述企业筹资总额不超过14亿元。

4.1. 丰山集团:技术领先的农药定点生产企业

4.1.1. 主营业务

公司主营农业原药+制剂+中间体,产品涵盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂,主要产品为氟乐灵(除草剂)、精喹禾灵(除草剂)、烟嘧磺隆(除草剂)、毒死蜱(杀虫剂)等四大系列产品。经过长期的发展积累,公司在环境保护、安全生产、技术创新、生产规模、市场占有率等方面已处于行业先进水平。2017年实现营业收入12.59亿元,同比增长23.56%。

4.1.2. 行业梳理

新农药管理条例》等政策推动农药市场健康发展。党中央、国务院历来高度重视“三农”问题,2017年《新农药管理条例》等相关新规实施简化了农药生产经营的审批程序, 提升了农药生产经营企业的农药登记效率;新修订的《环境保护法》加大对环境违法行为的处罚力度,环保要求提高,有利于环保优势企业发展;国内国际加大力度管控高毒、高风险农药的生产,高毒农药退出市场为低毒农药提供了更为广阔的市场空间和发展机遇。

我国农药总量目标为零增长,低毒农业前景向好,我国农业部《2015年种植业工作要点》提出:力争2020年农作物农药使用总量实现零增长,推进高效低毒低残留农药替代高毒高残留农药。高毒农药退出市场为低毒农药提供了更为广阔的市场空间和发展机遇

全球市场空间大。随着全球气候变暖、自然灾害加重、人口增长、病虫草害发生频繁、生物燃料推广以及国际游资投机因素等综合影响,农产品平均价格呈现上涨趋势,为缓解全球粮食危机压力,各国将更加重视农业生产资料的,从而带动农药需求增加。

行业整合加速,专利农药将集中到期。我国多项农药产业政策均提出要大力推进企业兼并重组,提高产业集中度;优化产业分工与协作,推动以原药企业为龙头,建立完善的产业链合作关系,促使农药工业朝集约化、规模化、专业化、特色化的方向转变;目前使用的多个农药品种是在上世纪80~90年代研发的,今后10年专利农药将集中到期,将给仿制企业带来巨大机遇。

环保推动农药价格回涨:2012年之后,由于我国环保政策逐步收紧,部分中小农药生产企业由于环保不达标部分产能遭到淘汰或开工不足,从而影响了农药制造行业的供给,行业利润率有所回升。2015年至2016年全球农药作物保护市场止涨回落,行业利润率有所回调。自2016年下半年以来,国际原油价格企稳回升,带动相关基础材料和中间体价格上涨;加之国际农化巨头经历了两年多的去库存之后,补库存行情开启带动了海外需求回暖,全球农药市场景气度有所回升,全球农化市场销售规模逐步恢复。受前期环保督察、企业停限产、市场需求增加等多重因素影响及农药行业相关政策的推进,农药行业逐步走出低谷,农药产品价格亦呈现回涨势头。

4.1.3. 公司点睛

公司竞争力强。根据中国农药工业协会2015-2017年发布的中国农药销售百强企业榜单,公司排名分别为第32位、第31位及第34位,竞争地位处于农化行业的前列。公司2017年实现总营业收入12.59亿元,主营业务为除草剂、精喹禾灵系列、烟嘧磺隆系列和氟乐灵系列产品,其营业收入于2017年占主营业务收入比重分别为60.92%、19.56%、12.2%、16.68%,毛利率分别为24.49%、23.95%、34.22%和22.8%。

细分品种龙头,原药价格上涨

1)精喹禾灵原药,整体市场需求量维持在2,500吨左右。农药生产企业超过20家,主要是丰山集团(实际产量约1,000-1,300吨/年)、京博农化科技股份有限公司(500-600吨/年)、安徽丰乐农化有限责任公司(400-500吨/年)、辽宁天一农药化工有限责任公司(400-500吨/年)等四家公司。而由于环保督查力度的加大,部分竞争公司存在一定程度的开工不足情况,从而影响了市场的整体供给量,造成该产品目前的市场供应比较紧张。价格由2017年初的13.4万元/吨上升到17年末的16.7万元/吨。

2)烟嘧磺隆原药,整体市场需求量维持在3,000吨左右。农药生产企业超过50家,主要包括丰山集团(实际产量约800-1,000吨/年)、安徽久易农业股份有限公司(500-600吨/年)、京博农化科技股份有限公司(400-500吨/年)等三家公司。同样由于环保督查力度的加大,部分竞争公司存在一定程度的开工不足情况,从而影响了市场的整体供给量,造成该产品目前的市场供应比较紧张。价格由2017年初的17.52万元/吨上升到17年末的23.66万元/吨、

3)氟乐灵,整体市场需求量维持在16,000-20,000吨左右。截至目前,国内取得氟乐灵原药登记证的农药生产企业超过20家,而实际生产的企业及其产量主要包括丰山集团(实际产量约6,000-7,000吨/年)、青岛瀚生生物科技股份有限公司(2,000-3,000吨)、东阳市东农化工有限公司(2,000-3,000吨)、捷马化工股份有限公司(3000吨/年左右)等四家公司,价格由2017年初的3.12万元/吨上升到17年末的3.43万元/吨、

4)毒死蜱,整体市场需求量维持在50,000吨左右。截至目前,国内取得毒死蜱原药登记证的农药生产企业将近70家,而实际生产的企业及其产量主要包括丰山集团(实际产量约6,000-7,000吨/年)、南京红太阳股份有限公司(20,000吨/年左右)、浙江新农化工股份有限公司(3,000-4,000吨/年)、湖北犇星化工有限责任公司(8,000-10,000吨/年)、连云港立本作物科技有限公司(20,000吨/年左右)等五家公司。价格由2017年初的3.05万元/吨上升到17年末的4.65万元/吨。

4.1.4. 募投项目

公司本次拟向社会公开发行不超过2000万股新股,募集资金将全部用于年产1,500吨硝磺草酮原药生产线技改项目、年产800吨精喹禾灵及年产500吨喹禾糠酯原药生产线技改项目,年产700吨氰氟草酯、300吨炔草酯原药生产线技改项目,年产1,000吨三氯吡氧乙酸和1,000吨三氯吡氧乙酸丁氧基乙酯原药生产线技改项目。

4.2. 兴瑞科技:精密电子零部件及模具产品的自主研发人

4.2.1. 主营业务

公司以模具技术为核心,通过与客户同步设计,采用精密注塑/冲压和自动化组装等先进技术,为客户提供电子连接器、屏蔽罩、散热片、支撑件、外壳、调节器和整流桥等精密电子零部件产品及模具产品。公司具有自主创新能力,拥有自主知识产权,凭借先进的技术和优异的产品性能在行业中树立了良好的品牌形象,赢得了市场的广泛认同。产品主要用于汽车电子、消费电子、智能终端、OA设备、家电等领域。2017年实现营业收入8.78亿元,同比增长21.29%。

4.2.2. 行业梳理

世界模具行业必保持良好的发展态势。2005-2015年全球模具行业处于稳步上升阶段,增速在7%左右,到2015年,市场规模已达到1,150亿美元。随着“美国再工业化”、“德国工业4.0”、“中国制造2025”、“日本工业4.0”等各国工业升级战略的实施,可以预见,世界模具行业必将继续保持其良好的发展态势。2016年全国模具总销售额预计能达到1,800亿元。自2010年起,我国模具行业对外贸易实现顺差,且顺差金额逐年增大,发展态势良好,结构进一步趋向合理。

全球来看,汽车行业模具需求最大,占比约34%;电子行业需求占比约28%;IT 行业需求占比约12%;家电行业需求占比约9%;OA 自动化行业需求占比约4%;半导体行业需求占比约4%;其他行业需求占比约9%。《中国模具工业年鉴2012》公布数据显示,塑料模具占比最大,约占45%;冲压模具约占37%;铸造模具约占9%;其他各类模具共计约9%。

行业产品众多,竞争激烈,市场化程度较高。数量庞大的小型企业,受限于规模小、技术积累不足和资本实力较差,企业业务主要集中在技术水平偏低的中低端产品,同质化严重。高端设备昂贵、资金压力大,模具制造过程中,精密的线切割、电火花等设备主要依赖进口,这些设备的单价一般都在数百万元;另一方面,在零部件的生产过程中,企业需要购置国际先进的高精密冲压/注塑设备以及各种测试设备,以提升产品制造的精度,这些均对于企业的资金实力提出了较高要求。

“带件生产”、“定制化生产”和“以销定产”的经营模式:精密模具和精密电子零部件均为中间产品,需要根据客户需求进行设计、生产,具有非标准化特征,其中模具需要单件生产,而电子零部件则需要按订单分批次生产,因此,行业企业主要采用“带件生产”、“定制化生产”和“以销定产”的经营模式为下游客户提供服务。“带件生产”模式是指企业不仅为客户提供精密模具的设计、开发,还在此基础上提供相应的冲压/注塑产品。该种模式下,企业不仅可以充分利用模具“效益放大器”的特点增加收入来源和产品附加值,还可以节约模具的运输成本、减少损耗,提高产品的加工速度和精度。“定制化生产”模式是指企业需根据客户的个性化需求开发模具、生产产品,不同客户之间及同一客户的不同产品之间的模具参数和产品参数均存在着较大差异。“以销定产”模式是指企业在完成模具开发后,需根据客户的产品订单安排生产。而客户通常会根据自身的库存和销售预期发送订单,这就要求企业必须具备快速的订单响应能力。

行业技术不断进步。国家政策的大力支持和国际制造业转移为国内企业创造了良好的发展环境,部分企业抓住这一机会,通过引进吸收和自主创新等方式大力提升自身的技术水平;国内企业大多以来图加工为主,与客户同步开发及自主创新能力较弱。


4.2.3. 公司点睛

公司营业收入持续上升。公司2017年实现营业收入8.78亿元,同比增长21.29%;从主营构成看,公司主要产品分为结构件产品、连接器产品、模具产品和塑料外壳,其2017年业务收入占营业收入比重分别为43.39%、27.33%、8.77%和7.97%,毛利率分别为30.15%、31.59%、26.8%和27.77%。

与客户同步开发,快速响应订单。近年来,随着终端产品的更新速度越来越快,为了缩短整个产品的研发周期,下游客户对模具和零部件供应商的同步开发能力要求也越来越高。公司多年来一直重视与下游客户的同步开发,并积累出宝贵的开发经验,一方面能够为客户的产品升级或新产品研发提供有力的支持,另一方也能够缩短模具方案的定型时间,降低后期生产过程中修模的概率,并在成本控制上获得优势,以达到双赢的目的。

产品丰富且客户群优质。拥有成熟、丰富的产品系列,涉及连接器、电子结构件、电子产品注塑外壳、调节器和整流桥嵌塑件等四大类百余种型号,下游行业涉及汽车电子、消费电子、OA设备、家电等诸多领域,重点在家庭智能终端和智能汽车电子方面积极开拓新的市场。相比于行业大部分企业仅从事特定产品生产的特点,公司有更多的主动权能够根据下游市场情况调节自身的产品结构,从而有效降低因部分类型产品市场波动对业绩带来的影响,同时有选择性地生产附加值高的产品。公司目前已拥有优质的客户群体,主要客户既包括KONICA MINOLTA、TECHNICOLOR、仁宝电脑、SHARP、HELLA、SONY、SAMSUNG、PANASONIC、LG、BOSCH、ABB、ARRIS和ALPS等世界知名企业,也包括TCL、长虹等国内优质企业,在行业内处于领先水平。

4.2.4. 募投项目

公司本次拟向社会公开发行不超过4,600万股新股,募集资金将全部用于年产2000万套RFTUNER、2000万套散热件、1000万套大塑壳等STB精密零部件及900万套汽车电子嵌塑精密零部件生产线技改项目,机顶盒精密注塑外壳零组件及汽车电子连接器技改项目,研发中心升级改造项目,补充营运资金。

4.3 顶固集创:家居空间个性定制领先品牌

4.3.1. 主营业务

公司专注于定制衣柜与配套家具、精品五金及定制生态门领域,产品已覆盖客餐厅、卧室、书房、儿童房、厨卫、阳台及室内外门窗和各类精品五金,实现了家居空间的个性化订制,并能向智能化方向升级。公司自设立以来,坚持自主创新,已形成较强的自主研发、自主设计及自主创新能力,行业地位及品牌优势明显。2017年实现营业总收入8.08亿元,同比增长11.41%。

4.3.2. 行业梳理

我国家具企业在国际家具市场地位日益提升,逐渐成为全球家具产品供应中心。2016 年我国家具制造业出口交货值1,802.40 亿元,同比增长4.78%。全球家具供应中心的地位进一步巩固,我国已成为世界上最大的家具制造及出口国。2014 年-2016 年,我国家具行业规模以上企业主营业务收入分别为7,187.4 亿元、7,872.5 亿元和8,559.50 亿元,利润总额分别为441.9 亿元、500.9 亿元和537.50 亿元,保持稳定增长趋势。

定制家具发展快速。定制家具行业属于家具行业中的新兴细分行业,其整体盈利水平持续增长。我国城镇化进程的加快,城镇居民可支配收入增长,房地产市场的稳健发展,二手房二次装修及二胎政策的放开,中小户型需求增加为定制家具行业提供了良好发展空间,定制家具普及率将进一步提升,全屋定制成为行业发展主流趋势,行业集中度逐步提升,品牌成为经营重点。定制家具行业正处于快速发展阶段,企业之间的竞争总体还处于初级阶段,目前市场集中度相对较低;行业内企业设计研发能力参差不齐;行业中小型企业信息化程度较低,大型企业不断加大信息化建设力度,提高信息化应用水平。预计2018 年我国定制衣柜市场容量将达803 亿元。

智能家居市场规模前景广阔。2013年中国智能家电产值已达1,000亿元,到2020年这一数字预计将达到1万亿元,其中终端设备的产值达到8,000 亿元。未来,随着我国经济持续发展、居民收入水平的继续提高,消费水平提高及需求方向变化将进一步带动我国智能家居领域的消费增长。在互联网时代,家居产品结构转型升级趋势明显,智能化成为家居产品未来发展的很重要方面之一。

4.3.3. 公司点睛

公司是定制衣柜、精品五金行业的知名品牌之一,2017年公司主营业务收入为57,144.75万元,主营业务为定制衣柜及配套家具、精品五金、定制生态门,其营业收入于2017年占主营业务收入比重分别为59.01%、35.65%、5.35%,毛利率分别为37.68%、38.35%、30.33%。

除了定制家具方面的技术,公司在精品五金领域也拥有深厚的技术。公司将在精品五金领域的技术集成应用于定制家具产品中。相对同行业企业以固有的五金件而去设计相应的定制家具产品,公司可以根据客户个人化需求同时设计定制家具及相应的精品五金件,使得定制家具更方便安装,且质量优秀、美观度高。还有助于提升公司在智能定制家具产品方面的优势。目前公司已开发了智能升降柜、智能滑动门等智能定制家具产品。

公司在智能化定制家居产品领域拥有一定的前瞻意识及先发优势。公司获得了“2014 年智能衣柜年度大奖”、“2014 年十大智能锁品牌”、“2016 年度中国智能家居行业产品设计奖”、“2017 年全国智能门锁产品创意奖”等。相较同行业定制家具企业,公司在产品智能化方面走在了行业前列,未来随着智能家居行业的成熟、市场快速发展,公司有望迎来更大的发展空间。

公司是行业内拥有定制衣柜及配套家具产品大规模柔性化定制生产能力的企业之一。在精品五金生产方面,公司拥有较多数控机器设备,并与公司软件系统无缝链接,可自动化处理设计方案。

4.3.4. 募投项目

公司本次拟向社会公开发行不超过过2,850.00万股新股,募集资金将全部用于中山年产30 万套定制家具建设项目,智能制造生产线建设项目,一体化信息系统升级技术改造项目、品牌及销售渠道建设项目,其他与主营业务相关的营运资金。

标的组合重点推荐

事件:公司发布2018年半年报,报告期内公司实现销售收入3.94亿元,同比增长46.59%;归属于上市公司股东的净利润6,815.82万元,同比增长80.23%。分季度来看,2018年Q2公司实现收入2.33亿元,同比增长44.23%;归属于母公司净利润3819.94万元,同比增长57.80%。

我们预计2018/2019/2020年,公司归母净利润1.44/2.03/2.81亿元,同比增长34.73%/41.02%/38.28%;由于公司转增股本,EPS对应调整为1.20/1.69/2.34元。考虑到产业及公司的高成长性(复合增速40%以上)以及标的稀缺性,给予19年35倍估值,目标价59.15元,维持“买入”评级。

风险提示:核心客户占比大;新品推广不及预期;汇率波动风险。

报告原文:

事件:1)公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入达6.47亿元,同比增长38.76%;实现归母净利润2636.38万元,同比减少38.63%。此外,公司预计2018年前三季度归母净利润3,265.58至5,046.8万元。2)公司拟与M.H.M. van Bohemen Beheer B.V.共同出资100,000欧元设立子公司,其中公司拟以现金方式出资75,000欧元,持有75%股权。

我们预计公司2018/19/20年实现营收13.41/17.78/23.70亿元,同比增长32.05%/32.59%/33.32%;归母净利润 0.78/1.43/1.98 亿元,同比增长 5.87%/83.91%/38.09%考虑到宠物产业和公司的高成长性以及标的的稀缺性,给予19年30倍PE,目标价42.9元/股,维持“买入”评级。

风险提示:国内市场开拓不及预期;汇率风险;贸易壁垒风险

报告原文:

基本概况:公司成立于2011年5月,并于2018年1月在中小板挂牌上市。公司以自主创新的UDM模式(也称为ODM智能制造模式)为基础,主要为客户提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产,并为中小型企业提供智能制造解决方案。其中,创新消费电子产品主要包括电子烟精密塑胶部件和家用雕刻机等产品。公司是菲莫国际一级供应商、电子烟制造商Venture的供应商,仅根据招股说明书,2017年上半年,公司对Venture销售收入为6.93亿元,占当时公司营业收入的52.30%,为电子烟精密塑胶部件产品销售和技术研发服务提供。2017年,公司实现营业收入32.67亿元。从招股说明书来看,电子烟部件业务占创新消费电子产品的比重由2015年的29.95%上升至2017年上半年的73.17%,营业收入为6.91亿元,超过其在2016年全年的营业收入。

前沿事件:公司公告2018半年报,实现营业收入13.07亿元,同比减少0.52%;归母净利润3.97亿元,同比减少9.75%。公司预计2018年1-9月归母净利润为5.97-7.46亿元,同比变化幅度为-20%~0%。

核心观点:尽管短期订单量有所波动,但不改变IQOS长期增长趋势,盈趣作为IQOS核心塑胶部件供应商仍将获得稳定业绩增长和优异盈利能力。

我们预计公司2018-2020年净利润为10.52、13.56、15.27亿元,EPS为2.31、2.98、3.35元,对应当前股价的PE分别为24、19、17倍。考虑到公司UDM模式独特,且受益于IQOS使得业绩保持稳定增长,给予19年25倍PE,目标价格74.5元,维持“买入”评级。

风险提示:销售不及预期;新供应商加入风险;政策风险;汇率风险

报告原文:

基本概况:劲嘉股份是我国卷烟包装行业的龙头企业,其主营业务为与烟标有关的包装印刷及包装材料的生产经营,主要产品包括卷烟包装产品、新型烟草制品、镭射全息材料、酒类包装产品、智能电子产品和其他社会产品。公司成立于1996年,2007年12月A股主板上市。烟标业务为主要营业收入来源,2017年烟标业务营业收入达23.75亿元,占总收入的80.64%。2011-2017年,公司营业收入由23亿元增长到29.45亿元,年均复合增长率约为4%;公司营业成本由14.2亿元增长到16.5亿元,年均复合增长率约为2%。目前以“继续做大做好烟标主业、强力推进产品产业转型”为战略目标,布局电子烟等其他业务。

风险提示:烟草政策风险、发展不及预期、酒业包装和新型烟草业务风险

报告原文:

5.5. 华宝国际(00336):借力爆珠与烟草薄片,烟用香精香料龙头再起飞!

基本概况:公司成立于1996年,是我国香精、香原料、烟用原料的领军企业,目前世界排名第11,也是榜上唯一中国公司。近年来公司营收整体呈现波动上升趋势,2015年后通过重新梳理业务板块,分拆香精业务,加码投入香原料和烟用原料板块,开启公司利润新增长点。公司持续的高毛利率主要受益于烟草香精业务的行业特征以及卷烟新材料的技术壁垒和研发优势。我们认为,尽管面对传统卷烟行业调控和食品工业降速这两大困境,公司研发投入持续增加,行业领先的技术储备为持续发展奠定基础,近年来关键盈利指标的回升也反映出公司较强的竞争优势和盈利能力。2017财年,公司实现营收38.53亿元,同比增长10.54%,归母净利润10.76亿元,同比增长30.75%。

盈利预测与投资建议(单位:人民币):我们预计公司2018-2020年的营收分别为44.18、52.05、61.04亿元,净利润为18.63、24.25、30.94亿元,EPS为0.55、0.71、0.91元,当前市值对应的PE为7、6、4倍。基于公司在我国香精香料的龙头优势与研发实力、在烟用原料领域的规模优势与先发地位,以及自身技术和渠道优势与新型烟草业务的协同效应,对比同行业可比公司的市盈率分布,我们给予公司18 年12倍的估值,目标价格6.6元(按2018年8月25日汇率合港币7.62元),首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:市场发展不及预期、政策风险、国际贸易风险

报告原文:

基本概况:华宝香精股份有限公司前身为华宝食用香精香料(上海)有限公司,2016年8月3日,发起设立华宝香精股份有限公司,主要从事香精的研发、生产和销售,同时经营少量的食品配料业务。华宝股份的食用香精业务是公司最核心产品。根据招股说明书,剔除烟用原料业务影响,食用香精占主营业务收入比例各期均在91%以上,日用香精、食品配料占公司主营业务收入的比例均不超过4%。烟草用香精的营收受政策变动的影响较大。2015年5月开始政府提高卷烟消费税并提出烟草去库存的战略,导致国内烟草公司整体销量下滑,2015年食用香精版块收入大幅下跌。2016年去库存接近尾声,食用香精版块收入逐步回升。

风险提示:发展不及预期、政策风险、募投项目建设不及预期

报告原文:

基本概况:集友股份是国内较早从事烟用接装纸的专业生产厂商之一,成立于1998年。经过近20年发展,已成为行业内的优势企业。集友股份以烟用接装纸的研发、生产与销售为主要经营方向,同时专注提高电化铝自产比例。2017年,公司新建烟标生产线,预备进军烟标产业。公司目前主要产品为烟用接装纸、烟用封签纸、电化铝制品。2016年,在国家卷烟行业结构升级、市场竞争进一步加剧的情况下,公司实现烟用接装纸产销量的双重增长,产量和销量较上年同期分别增长7.97%和12.91%。2017年度营业收入2.34亿元,同比增加24.94%,实现归属于上市公司股东的净利润9915万元,同比增加约87.78%。2017年10月与安徽中烟合作,布局新型烟草业务。

基本概况:公司成立于2004年,于2011年3月在深交所上市。主营业务为环保包装材料及印刷业务,主要产品包括真空镀铝纸、复膜纸、光学防伪膜、白卡纸等,用于为烟草制品、日常社会消费品提供包装材料及印刷。以外,公司业务布局还覆盖电子烟、有机肥等产业。电子烟方面,公司率先布局业务,有低温不燃烧电加热专利技术加持,以及与中烟体系多年紧密合作,为公司后续开拓新型烟草项目奠定了基础。截至2017年,公司真空镀铝纸产能超过十万吨,正逐渐成为全国乃至全球环保包装材料真空镀铝纸行业内龙头企业。2017年,公司实现营业收入19.49亿元,同比增长4.07%,归母净利润1.03亿元,同比增长4.86%;2018Q1实现营业收入9.25亿元,同比增长10.19%,归母净利润0.45亿元,同比增长169.98%。

基本概况:麦克韦尔是从事电子雾化器(E-cigarette)和开放式电子雾化设备 APV(Advanced Personal Vaporizer) 研发、生产和销售的公司,于2015年12月挂牌新三板。目前业务包括ODM和自有品牌APV两大板块,拥有陶瓷发热体、儿童防护等电子雾化烟核心专利技术。公司的ODM客户主要为海外大型烟草公司,如奥驰亚、日烟国际等,公司为其提供应用公司专利技术的电子烟产品。同时,公司APV 开放式电子雾化设备的自有品牌Vaporesso 系列产品在海外市场已经形成一定的市场规模和终端客户影响力。自2014年来,公司作为ODM商为日烟旗下各公司提供新型烟草相关部件产品。2017年,公司实现营业收入15.66亿元,同比增长115.7%,实现归母净利润2.2亿元,同比增长76%。


注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

国内新型烟草国外试水加速,宠物外卖上海试点》

对外发布时间

2018年9月03日

报告发布机构

天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师